ชุมชนเทคโนโลยีกำลังคึกคักไปด้วยการถกเถียงเกี่ยวกับกลยุทธ์การถือ Bitcoin ในคลังของ MicroStrategy อย่างก้าวร้าว ขณะที่นักขายชอร์ตในตำนาน Jim Chanos ท้าทายวิสัยทัศน์ของซีอีโอ Michael Saylor สำหรับอนาคตของการเงินองค์กร สิ่งที่เริ่มต้นเป็นการเปลี่ยนแปลงของบริษัทซอฟต์แวร์สู่การถือครอง Bitcoin ได้พัฒนาเป็นกรณีศึกษาที่ก่อให้เกิดการโต้เถียงเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าตลาดและวิศวกรรมทางการเงิน
ผู้เล่นหลัก:
- Michael Saylor: ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร MicroStrategy ผู้สนับสนุน Bitcoin
- Jim Chanos: นักขายชอร์ตในตำนาน ผู้มีชื่อเสียงจากการทำนาย Enron
- บริษัท: MicroStrategy (เปลี่ยนชื่อเป็น "Strategy")
- โมเดลธุรกิจ: บริษัทซอฟต์แวร์องค์กรที่เปลี่ยนมาเป็นพาหนะเก็บสมบัติ Bitcoin
ข้อกังวลหลักเรื่องการประเมินมูลค่า
การอภิปรายในชุมชนเผยให้เห็นว่าประเด็นหลักไม่ใช่ความชอบธรรมของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์ แต่เป็นกลไกทางการเงินของ MicroStrategy บริษัทได้ใช้ประโยชน์จากความผิดปกติของตลาดที่การถือครอง Bitcoin ทำให้หุ้นของพวกเขาได้รับการประเมินมูลค่าสูงกว่าการถือครอง Bitcoin พื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้สร้างวงจรที่พวกเขาสามารถออกหุ้นในราคาที่สูงเกินจริงเพื่อซื้อ Bitcoin เพิ่มเติม ซึ่งยิ่งทำให้ราคาหุ้นของพวกเขาสูงขึ้นไปอีก
ผู้สังเกตการณ์คนหนึ่งสังเกตว่าแบบแผนนี้คล้ายคลึงกับแผนการทางการเงินในอดีต โดยเปรียบเทียบกับการควบรวมกิจการในช่วงทศวรรษ 1970 และ 1980 เมื่อบริษัทต่างๆ จะเข้าซื้อกิจการอื่นโดยใช้การประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงเกินจริงในลักษณะวงจรป้อนกลับที่คล้ายกัน ข้อกังวลก็คือไม่ว่า Bitcoin จะประสบความสำเร็จในอนาคตหรือไม่ พรีเมียมการประเมินมูลค่านี้ก็ไม่สามารถรักษาได้ในระยะยาว
การถือครอง Bitcoin ของ MicroStrategy:
- การถือครอง Bitcoin รวม: มูลค่ากว่า 4.65 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
- มูลค่าตลาดของบริษัท: กว่า 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ณ เดือนมิถุนายน 2025)
- ส่วนเพิ่ม: หุ้นมีมูลค่าสูงกว่าสินทรัพย์ Bitcoin พื้นฐานอย่างมีนัยสำคัญ
หลักทรัพย์ดิจิทัลในฐานะนวัตกรรมทางการเงินหรือสิ่งที่ทำให้เสียสมาธิ
การเคลื่อนไหวล่าสุดของ Saylor เกี่ยวข้องกับการเปิดตัวหลักทรัพย์บนบล็อกเชนที่มีสัญลักษณ์เช่น $MSTR, $SATS และ $BTFD ซึ่งถูกทำการตลาดว่าเป็นอนาคตของการเงินองค์กร เครื่องมือเหล่านี้มีเป้าหมายที่จะตัดตัวกลางทางการเงินแบบดั้งเดิมออกไปโดยดำเนินการโดยตรงบนโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์โต้แย้งว่าสิ่งเหล่านี้คิดเป็นน้อยกว่า 3% ของมูลค่าองค์กรของบริษัท และทำหน้าที่เป็นสิ่งที่ทำให้เสียสมาธิจากคำถามพื้นฐานเกี่ยวกับการประเมินมูลค่ามากกว่า
การถกเถียงสัมผัสกับธีมที่กว้างขึ้นของการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) และว่าระบบการเงินแบบดั้งเดิมสามารถสร้างใหม่โดยใช้เทคโนโลยีบล็อกเชนได้หรือไม่ ในขณะที่ผู้สนับสนุนมองว่านี่เป็นการปฏิวัติ ผู้ที่สงสัยมองว่าเป็นการตลาดที่ซับซ้อนสำหรับสิ่งที่เท่ากับการเล่น Bitcoin แบบใช้เลเวอเรจ
หลักทรัพย์ดิจิทัลใหม่:
- สัญลักษณ์หุ้น: $MSTR, $SATS, $BTFD
- ประเภท: หุ้นกู้/หุ้นบุริมสิทธิ์ของบริษัทที่ใช้เทคโนโลยีบล็อกเชน
- สัดส่วนของมูลค่าบริษัท: น้อยกว่า 3% ของมูลค่าองค์กร
- วัตถุประสงค์: ระดมทุนโดยตรงผ่านบล็อกเชนโดยไม่ต้องผ่านตัวกลางแบบดั้งเดิม
พลวัตของตลาดและผลกระทบในอนาคต
การอภิปรายขยายไปเกินกว่าบริษัทเดียวสู่คำถามพื้นฐานเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์และประสิทธิภาพของตลาด สมาชิกชุมชนบางคนเปรียบเทียบกับกลยุทธ์การลงทุนอสังหาริมทรัพย์ โดยสังเกตว่าแนวทางที่ใช้เลเวอเรจคล้ายกันมีอยู่ในตลาดแบบดั้งเดิม คนอื่นๆ กังวลเกี่ยวกับความเสี่ยงเชิงระบบหากแบบจำลองนี้แพร่หลายในหมู่คลังองค์กร
ไม่สำคัญว่าสินทรัพย์นั้นจะเป็นอะไรหรือมีค่าหรือมีประโยชน์แค่ไหน... หากตลาดบ้าพอที่จะประเมินมูลค่าสิ่งที่คุณซื้อที่ 200% ของสิ่งที่คุณจ่าย เพียงเพราะคุณเป็นคนซื้อ แผนการนี้จะล่มสลายในที่สุดเมื่อตลาดกลับสู่การประเมินมูลค่า 100% ที่สมเหตุสมผล
ชุมชนยังคงแบ่งแยกเกี่ยวกับว่าสิ่งนี้แสดงถึงนวัตกรรมทางการเงินที่แท้จริงหรือรูปแบบที่ซับซ้อนของการจัดการตลาดที่จะต้องคลี่คลายในที่สุด เมื่อบริษัทต่างๆ มากขึ้นพิจารณากลยุทธ์คลัง Bitcoin ที่คล้ายกัน การทดลองของ MicroStrategy ทำหน้าที่เป็นกรณีทดสอบที่สำคัญสำหรับจุดตัดระหว่างการนำ cryptocurrency มาใช้และการเงินองค์กร
ศัพท์เทคนิค:
- Enterprise Value (EV): มูลค่ารวมของบริษัทรวมทั้งหนี้และส่วนของผู้ถือหุ้น
- DeFi: Decentralized Finance - บริการทางการเงินที่สร้างขึ้นบนเทคโนโลยีบล็อกเชนโดยไม่มีตัวกลางแบบดั้งเดิม
อ้างอิง: Why You Should Care About This War Over the Future of Money
 |
|---|
| ขนาดของความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับกลยุทธ์การใช้เงินกู้ในการเงินองค์กรซึ่งแสดงให้เห็นผ่านไฟป่า สะท้อนถึงการล่มสลายของตลาดที่อาจเกิดขึ้น |