โลกการเงินได้ถกเถียงกันมานานว่าตลาดหุ้นสะท้อนข้อมูลที่มีอยู่ทั้งหมดเกี่ยวกับบริษัทต่างๆ อย่างแท้จริงหรือไม่ แนวคิดนี้เรียกว่า Efficient Market Hypothesis ( EMH ) ซึ่งเสนอว่าราคาหุ้นจะรวมข้อมูลที่เกี่ยวข้องทุกชิ้นเข้าไปในทันที แต่ความขัดแย้งที่น่าสนใจเกิดขึ้นเมื่อเราเจาะลึกทฤษฎีนี้ - ความขัดแย้งที่อาจท้าทายความเข้าใจพื้นฐานของเราเกี่ยวกับพฤติกรรมตลาด
EMH มีสามรูปแบบ แต่ละแบบมีสมมติฐานที่แตกต่างกันเกี่ยวกับข้อมูลใดที่ถูกนำมาตั้งราคา เวอร์ชันที่อ่อนแอที่สุดกล่าวว่าข้อมูลราคาในอดีตสะท้อนอยู่ในราคาปัจจุบันแล้ว เวอร์ชันที่แข็งแกร่งกว่ารวมข้อมูลสาธารณะทั้งหมดของบริษัท เวอร์ชันที่แข็งแกร่งที่สุด - และเป็นที่ถกเถียงมากที่สุด - อ้างว่าแม้แต่ข้อมูลภายในก็หาทางเข้าสู่ราคาหุ้นได้อย่างใดอย่างหนึ่ง
สามเวอร์ชันของสมมติฐานตลาดที่มีประสิทธิภาพ
- รูปแบบอ่อน: ราคาหุ้นสะท้อนข้อมูลราคาตลาดในอดีตทั้งหมด
- รูปแบบกึ่งแกร่ง: ราคาหุ้นสะท้อนข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะทั้งหมดเกี่ยวกับบริษัท
- รูปแบบแกร่ง: ราคาหุ้นสะท้อนข้อมูลทั้งหมด รวมถึงข้อมูลภายใน
ผู้เข้าร่วมตลาดหลักและพฤติกรรมของพวกเขา
| ประเภทผู้เข้าร่วม | เป้าหมายหลัก | ระยะเวลา | ผลกระทบต่อประสิทธิภาพ |
|---|---|---|---|
| กองทุนบำเหน็จบำนาญ | การจัดการความเสี่ยง ผลตอบแทนที่มั่นคง | ระยะยาว (หลายทศวรรษ) | ให้ความมั่นคงแก่ตลาด |
| กองทุน Hedge | เพิ่มผลตอบแทนสูงสุด หาค่า alpha | ระยะสั้นถึงกลาง | แสวงหาความไร้ประสิทธิภาพอย่างแข็งขัน |
| นักลงทุนรายย่อย | เป้าหมายส่วนตัวที่หลากหลาย | แตกต่างกันอย่างมาก | ผลกระทบแบบผสม |
| กองทุนดัชนี | ติดตามดัชนีตลาด | แบบพาสซีฟ/ระยะยาว | ลดการค้นพบราคาแบบแอคทีฟ |
ธรรมชาติที่ทำลายตัวเองของความเชื่อในตลาด
นี่คือจุดที่น่าสนใจ หากนักลงทุนส่วนใหญ่เชื่ออย่างแท้จริงว่าตลาดมีประสิทธิภาพอย่างสมบูรณ์แบบ พวกเขาจะหยุดพยายามหาหุ้นที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไปหรือวิเคราะห์พื้นฐานของบริษัท เพราะทำไมต้องเสียเวลาและเงินในการวิจัยหากงานทั้งหมดได้ถูกทำโดยตลาดแล้ว ความเชื่อที่แพร่หลายนี้จะสร้างความไร้ประสิทธิภาพที่ทฤษฎีกล่าวว่าไม่ควรมีอยู่อย่างน่าขัน
เมื่อมีคนน้อยลงที่วิจัยและซื้อขายอย่างกระตือรือร้นตามข้อมูลใหม่ ราคาจะตอบสนองต่อการเปลี่ยนแปลงจริงในมูลค่าบริษัทได้น้อยลง ตลาดจะไร้ประสิทธิภาพเพราะทุกคนเชื่อว่ามันมีประสิทธิภาพ ในทางกลับกัน หากนักลงทุนคิดว่าตลาดไร้ประสิทธิภาพและเต็มไปด้วยโอกาส พวกเขาจะทำงานหนักกว่าเพื่อหาโอกาสเหล่านั้น - และในการทำเช่นนั้น พวกเขาจะทำให้ตลาดมีประสิทธิภาพมากขึ้น
พฤติกรรมตลาดในโลกแห่งความเป็นจริงท้าทายทฤษฎี
การอภิปรายในชุมชนเผยให้เห็นความสงสัยอย่างมากเกี่ยวกับการใช้ EMH ในโลกแห่งความเป็นจริง การแก้ไขตลาดมักเห็นทุกอย่างลดลงพร้อมกัน โดยไม่คำนึงถึงพื้นฐานของแต่ละบริษัท ในระหว่างเหตุการณ์เช่นการประกาศภาษีศุลกากร สินทรัพย์ที่ควรจะไม่เกี่ยวข้องกันก็เคลื่อนไหวพร้อมกันอย่างกะทันหัน - ไม่ใช่เพราะพวกมันได้รับผลกระทบจากข่าวเท่าเทียมกัน แต่เพราะนักลงทุนต้องขายสิ่งที่พวกเขาทำได้เพื่อชดเชยการสูญเสียที่อื่น
เมื่อผู้คนถูกบังคับให้ลดการใช้เงินกู้ ทุกอย่างลดลงพร้อมกัน มักจะลดลงในปริมาณที่คล้ายคลึงกันมาก แม้ว่าจะเป็นไปไม่ได้ที่ทุกอย่างจะสูญเสียมูลค่าในปริมาณเดียวกันพร้อมกัน
ความสัมพันธ์ระหว่างการประมวลผลข้อมูลและประสิทธิภาพตลาดยังทำให้เกิดคำถาม การวิเคราะห์ที่ซับซ้อนซึ่งใช้เวลาหลายเดือนในการทำให้เสร็จสมบูรณ์ไม่ได้ปรากฏในราคาหุ้นทันที เมื่อ Google เปิดตัว DeepDream ในปี 2015 ผลกระทบต่อการพัฒนา AI และบริษัทอย่าง Nvidia ไม่ได้ชัดเจนทันทีสำหรับนักลงทุนส่วนใหญ่ ใช้เวลาหลายปีกว่าตลาดจะตั้งราคาผลกระทบของการปฏิวัติ AI ต่อผู้ผลิตชิปอย่างเต็มที่
บทบาทของผู้เข้าร่วมตลาดที่แตกต่างกัน
ความเป็นจริงมีความซับซ้อนมากกว่าที่ EMH เสนอ กองทุนบำเหน็จบำนาญซึ่งควบคุมเงินทุนจำนวนมหาศาล ไม่ได้พยายามเพิ่มผลตอบแทนระยะสั้นให้สูงสุด พวกเขามุ่งเน้นไปที่ความมั่นคงระยะยาวและการจัดการความเสี่ยง พฤติกรรมการซื้อขายของพวกเขาแตกต่างจากนักซื้อขายรายวันหรือกองทุนป้องกันความเสี่ยงที่แสวงหากำไรอย่างรวดเร็วอย่างพื้นฐาน สิ่งนี้สร้างผู้เข้าร่วมตลาดหลายชั้นที่มีขอบเขตเวลาและความทนทานต่อความเสี่ยงที่แตกต่างกัน ทำให้แบบจำลองประสิทธิภาพแบบง่ายๆ ไม่เพียงพอ
นักลงทุนมืออาชีพยังชี้ให้เห็นว่า EMH อธิบายพฤติกรรมตลาดเมื่อผู้กระทำอิสระหลายคนแสวงหากำไร ไม่ใช่วิธีที่ตลาดควรประพฤติ เป็นสถานการณ์ทฤษฎีเกมที่ผู้เข้าร่วมแต่ละคนมีแรงจูงใจที่จะคอยมองหาโอกาส แม้ว่าพวกเขาจะเชื่อว่าโอกาสดังกล่าวหายาก
บทสรุป
Efficient Market Hypothesis ยังคงเป็นหนึ่งในทฤษฎีที่ถกเถียงกันมากที่สุดในด้านการเงิน แม้ว่าตลาดจะมีแนวโน้มที่จะรวมข้อมูลได้ค่อนข้างรวดเร็ว แต่กระบวนการนี้ยังไกลจากความสมบูรณ์แบบหรือทันทีทันใด ความขัดแย้งที่แก่นกลางของมัน - ที่การเชื่อในประสิทธิภาพตลาดสามารถทำให้ตลาดไร้ประสิทธิภาพ - เน้นย้ำถึงวงจรป้อนกลับที่ซับซ้อนที่ควบคุมระบบการเงิน แทนที่จะมีประสิทธิภาพอย่างสมบูรณ์แบบหรือสุ่มอย่างสมบูรณ์ ตลาดอยู่ในสถานะแบบไดนามิกที่ประสิทธิภาพแตกต่างกันไปตามพฤติกรรมของผู้เข้าร่วม ความซับซ้อนของข้อมูล และสภาวะตลาด การเข้าใจความแตกต่างเหล่านี้มีความสำคัญสำหรับทุกคนที่พยายามนำทางตลาดการเงินสมัยใหม่