การอนุมัติของ Securities and Exchange Commission ให้กับ Texas Stock Exchange (TXSE) ในฐานะตลาดหลักทรัพย์แบบบูรณาการเต็มรูปแบบแห่งแรกของสหรัฐอเมริกาในรอบหลายทศวรรษ ได้จุดประกายการอภิปรายในชุมชนอย่างร้อนแรงเกี่ยวกับโครงสร้างตลาด ความเร็วในการซื้อขาย และอนาคตของตลาดการเงิน แม้ว่าตลาดหลักทรัพย์นี้จะยังไม่เริ่มดำเนินการจนกว่าปี 2026 แต่เหล่านักลงทุนและเทรดเดอร์ที่เข้าใจเทคโนโลยีก็已经开始ถกเถียงกันแล้วว่าสิ่งนี้หมายความว่าอย่างไรสำหรับอุตสาหกรรม
รายละเอียดสำคัญของ TXSE:
- วันที่ได้รับอนุมัติ: ตุลาคม 2025 โดย SEC
- กำหนดการเปิดตัว: 2026 สำหรับบริการซื้อขาย ETPs และการจดทะเบียนบริษัท
- เงินทุน: ระดมทุนได้ 120 ล้านดอลลาร์สหรัฐ จากนักลงทุนมากกว่า 25 ราย
- ผู้สนับสนุนหลัก: BlackRock, Citadel Securities
- โครงสร้างพื้นฐานหลัก: ศูนย์ข้อมูล Equinix NY6, Secaucus, NJ
- ระบบกู้คืนภาวะฉุกเฉิน: Equinix DA11, Dallas, TX
- สำนักงานใหญ่: Dallas, Texas (เปิดในช่วงฤดูใบไม้ผลิ 2025)
ปัญหาความเร็ว: ไมโครวินาที กับการเทรดของมนุษย์
การอภิปรายที่ร้อนแรงที่สุดนั้นอยู่ที่การเทรดความถี่สูง (HFT) และว่าตลาดหลักทรัพย์ใหม่ควรจะยอมรับหรือต้านทานการแข่งขันในระดับไมโครวินาทีที่ครอบงำตลาดในปัจจุบัน สมาชิกในชุมชนกำลังตั้งคำถามว่าทำไมการซื้อขายจึงต้องเกิดขึ้นในกรอบเวลาที่สั้นเกินไปจนไม่มีอะไรเปลี่ยนแปลงอย่างมีความหมายเกี่ยวกับบริษัทหรือสภาวะตลาดเลย
หลายคนแนะนำว่า TXSE สามารถสร้างความแตกต่างได้ด้วยการนำรุ่นแบบการซื้อขายทางเลือกมาใช้ แนวคิดต่างๆ ได้แก่ การประมูลเป็นระยะทุก 5-10 วินาที การหน่วงเวลาอย่างสุ่มเพื่อป้องกันข้อได้เปรียบด้านความเร็ว หรือการประมวลผลแบบกลุ่มที่จะทำให้ระดับสนามแข่งขันระหว่างเทรดเดอร์ที่เป็นมนุษย์และอัลกอริทึมที่ซับซ้อนเท่าเทียมกัน อย่างไรก็ตาม นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าแม้จะมีการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ก็ยังคงมีข้อได้เปรียบในการส่งคำสั่งซื้อในวินาทีสุดท้ายที่เป็นไปได้
ความเป็นจริงทางเทคนิคนั้นชัดเจน: ตลาดหลักทรัพย์ในปัจจุบันดำเนินการด้วยความเร็วสูงมากจนเทรดเดอร์ใช้เงินหลายล้านเพื่อลดเวลาในการตอบสนองลงในระดับนาโนวินาที โดยใช้ฮาร์ดแวร์พิเศษที่สามารถตอบสนองได้ก่อนที่แพ็กเก็ตเครือข่ายจะมาถึงสิ้นสุด การแข่งขันด้านอาวุธนี้ได้สร้างระบบที่คอมพิวเตอร์ที่ดีกว่าที่เชื่อมต่อโดยตรงกับตลาดหลักทรัพ�ได้รับประโยชน์ แทนที่จะเป็นนักลงทุนทั่วไป
รูปแบบการซื้อขายทางเลือกที่ถูกหารือ:
- การประมูลแบบเป็นช่วงเวลา: ช่วงเวลาการซื้อขาย 5-10 วินาที
- การหน่วงเวลาแบบสุ่ม: ป้องกันข้อได้เปรียบจากความเร็ว
- การประมวลผลแบบกลุ่ม: รวมคำสั่งซื้อขายเพื่อกำจัดการแข่งขันในระดับไมโครวินาที
- สมุดคำสั่งซื้อขายแบบซ่อน: ซ่อนราคาเสนอซื้อ/ขายจนกว่าจะมีการดำเนินการ
- การซื้อขายด้วย Blockchain: การดำเนินการแบบกระจายศูนย์ทีละบล็อก
- การถือครองระยะยาว: ระยะเวลาถือครองขั้นต่ำ (หลายวัน/หลายสัปดาห์)
ความท้าทายด้านโครงสร้างพื้นฐานและทำเลที่ตั้ง
แม้จะใช้แบรนด์ Texas แต่เครื่องมือจับคู่คำสั่งซื้อขายหลักของ TXSE จะตั้งอยู่ในศูนย์ข้อมูล NY6 ของ Equinix ในเมือง Secaucus รัฐ New Jersey – ซึ่งเป็นพื้นที่เดียวกับที่ตลาดหลักทรัพย์ใหญ่ๆ ส่วนใหญ่ดำเนินการอยู่ การตัดสินใจครั้งนี้สะท้อนให้เห็นถึงความเป็นจริงในทางปฏิบัติที่บริษัทซื้อขายได้ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานอย่างหนักในทำเลเหล่านี้แล้ว
การเลือกนี้ได้จุดประกายการอภิปรายเกี่ยวกับว่า Texas จะสามารถนำเสนอสิ่งที่แตกต่างอย่างแท้จริงได้หรือไม่ สมาชิกในชุมชนบางคนระบุว่า แม้ตลาดหลักทรัพย์จะมีสำนักงานใหญ่ใน Dallas แต่ข้อจำกัดด้านความเร็วแสงและโครงสร้างพื้นฐานตลาดที่มีอยู่ทำให้แทบเป็นไปไม่ได้ที่จะสร้างศูนย์กลางการซื้อขายที่แยกจากกันทางภูมิศาสตร์โดยไม่เสียสภาพคล่องและการมีส่วนร่วมของตลาด
ความน่าเชื่อถือของระบบสายส่งไฟฟ้าใน Texas ยังกลายเป็นจุดที่น่ากังวล โดยมีการอ้างอิงถึงเหตุการณ์ไฟฟ้าดับในอดีตซึ่งทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับระบบพลังงานสำรอง อย่างไรก็ตาม ผู้สนับสนุนระบุว่าศูนย์ข้อมูลขนาดใหญ่โดยทั่วไปจะมีระบบสำรองที่ครอบคลุมโดยไม่คำนึงถึงทำเลที่ตั้ง
โครงสร้างตลาดและผลกระทบด้านกฎระเบียบ
ชุมชนมีความเห็นแตกเกี่ยวกับผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจาก TXSE ต่อความยุติธรรมในตลาด บางคนมองว่ามันเป็นการแข่งขันที่ดีต่อสุขภาพที่อาจท้าทายการผูกขาดของ NYSE และ NASDAQ ในขณะที่บางคนกังวลว่ามันแสดงถึงการเคลื่อนไปสู่การลดการกำกับดูแลและกฎระเบียบ
คำถามจริงๆ คือ เราจำเป็นต้องมีองค์กรตลาดหลักทรัพย์หรือไม่ ถ้าเราสามารถทำทุกอย่างบนบล็อกเชนได้โดยไม่มีพวกมัน
การอภิปรายทางเทคนิคได้เกิดขึ้นเกี่ยวกับระบบการซื้อขายแบบบล็อกเชนและหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคน โดยบางคนแนะนำว่าตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมอาจล้าสมัยในที่สุดเมื่อเทคโนโลยีแบบกระจายอำนาจเติบโตเต็มที่
การอภิปรายยัง касаетсяคำถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับการเข้าถึงตลาดและความยุติธรรม โครงสร้างตลาดในปัจจุบันมักทำให้ผู้ลงทุนรายย่อยเสียเปรียบผ่านแนวทางปฏิบัติเช่น การวิ่งหน้าหรือการจัดการสภาพคล่อง ซึ่งอัลกอริทึมที่ซับซ้อนสามารถตรวจจับและวางตำแหน่งต่อต้านกลยุทธ์การซื้อขายที่ล้ำสมัยน้อยกว่า
บริบททางเศรษฐกิจของ Texas:
- GDP: 2.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ (ใหญ่กว่า Russia, Canada, Italy)
- บริษัทใน Fortune 500: มากที่สุดในสหรัฐอเมริกา
- บริษัท Private Equity: มากกว่า 5,000 แห่ง
- บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์: มากกว่า 1,500 แห่ง
- ตำแหน่งทางการตลาด: เศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับ 8 ของโลก
มองไปข้างหน้า
ในขณะที่ TXSE กำลังเตรียมพร้อมสำหรับการเปิดตัวในปี 2026 การอภิปรายในชุมชนสะท้อนให้เห็นถึงความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับวิวัฒนาการของตลาดการเงิน แม้ว่าตลาดหลักทรัพย์นี้อาจ不会ปฏิวัติเทคโนโลยีการซื้อขาย แต่มันแสดงถึงโอกาสในการทดลองกับแนวทางที่แตกต่างไปเกี่ยวกับโครงสร้างตลาด
ความสำเร็จของ TXSE น่าจะขึ้นอยู่ไม่ใช่กับทำเลที่ตั้งใน Texas หรือตำแหน่งทางการเมือง แต่ขึ้นอยู่กับว่ามันสามารถนำเสนอการปรับปรุงที่มีความหมายให้กับผู้มีส่วนร่วมในตลาดได้หรือไม่ ไม่ว่าจะผ่านการกำหนดราคาที่ดีขึ้น ค่าธรรมเนียมที่ลดลง หรือกลไกการซื้อขายที่สร้างนวัตกรรม ตลาดหลักทรัพย์นี้จะต้องให้คุณค่าที่แท้จริงเหนือกว่าการแข่งขันเชิงสัญลักษณ์กับผู้เล่นที่站稳脚跟แล้ว
การอภิปรายที่กำลังดำเนินอยู่เน้นย้ำให้เห็นว่าแม้แต่ชุมชนทางเทคนิคก็ยังต่อสู้กับความสมดุลระหว่างประสิทธิภาพตลาดและความยุติธรรม ความเร็วและความมั่นคง นวัตกรรมและกฎระเบียบในระบบการเงินสมัยใหม่
อ้างอิง: SEC approves Texas Stock Exchange, first new Ū.S. fully integrated exchange in decades