ในภูมิทัศน์ที่พัฒนาขึ้นของระบบการเงินสมัยใหม่ ผลิตภัณฑ์การลงทุนประเภทใหม่ได้ดึงดูดความสนใจจากคนทั่วไป เครื่องมือทางการเงินเหล่านี้—ซึ่งได้แก่ พาร์เลย์, ซีโร่-เดย์ ออปชัน และ perpetual futures—มีดีเอ็นเอร่วมกัน นั่นคือพวกมันเสนอผลตอบแทนแบบลอตเตอรีด้วยเงินลงทุนเริ่มต้นจำนวนเล็กน้อย แต่มาพร้อมกับต้นทุนและความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่ซึ่งนักลงทุนรายย่อยหลายคนมองข้ามไป การอภิปรายในชุมชนเผยให้เห็นถึงความกังวลอย่างลึกซึ้งเกี่ยวกับข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มอบให้กับสถาบันการเงินและกับดักทางจิตวิทยาที่ทำให้เทรเดอร์กลับมาใช้ซ้ำแล้วซ้ำเล่า
ปรากฏการณ์พาร์เลย์: เหตุใดเจ้ามือรักการเดิมพันหลายรายการของคุณ
การเดิมพันกีฬาเปลี่ยนโฉมไปเมื่อพาร์เลย์กลายเป็นผลิตภัณฑ์หลัก การเดิมพันแบบผสมผสานนี้เปิดโอกาสให้ผู้เล่นวางเดิมพันบนผลลัพธ์หลายอย่างภายในเกมเดียว สร้างศักยภาพสำหรับการจ่ายเงินก้อนใหญ่จากเงินเดิมพันเพียงเล็กน้อย ความน่าดึงดูดใจนั้นปฏิเสธไม่ได้—แฟนๆ สามารถสร้างเรื่องราวรอบๆ การเดิมพันของพวกเขา รู้สึกเหมือนเป็นนักวิเคราะห์เชิงกลยุทธ์มากกว่าเป็นนักพนัน แต่ชุมชนได้ตระหนักถึงความเป็นจริงทางคณิตศาสตร์ที่อยู่เบื้องหลังความตื่นเต้นนี้
แต่ละรายการในพาร์เลย์มีสเปรดของตัวเอง—ซึ่งคือความแตกต่างระหว่างอัตราต่อรองที่แท้จริงและอัตราต่อรองในการเดิมพัน เมื่อคุณรวมการเดิมพันหลายๆ รายการเข้าด้วยกัน ข้อเสียเปรียบเหล่านี้จะทบต้นขึ้นอย่างมาก ดังที่ผู้ใช้หนึ่งอธิบาย สำหรับทุกๆ รายการ คุณจะได้สเปรดที่แย่ ซึ่งหมายความว่าคุณสูญเสียไปนิดหน่อยจาก 'มูลค่าที่แท้จริง' ของการเทรด เทคนิคทางจิตวิทยาคือเมื่อผู้เล่นชนะ พวกเขาจะชนะรางวัลใหญ่—สร้างช่วงเวลาที่ชนะก้อนใหญ่ที่จดจำได้ ซึ่งบดบังการสูญเสียเล็กๆ น้อยๆ มากมาย เจ้ามือได้เพิ่มเปอร์เซ็นต์กำไรของพวกเขาเป็นสองเท่าจาก 6% เป็นกว่า 12% ตั้งแต่พาร์เลย์ได้รับความนิยม ซึ่งแสดงให้เห็นว่ามูลค่าที่แท้ริงอยู่ที่ไหน
สิ่งที่ยอดเยี่ยมเกี่ยวกับพาร์เลย์คือเมื่อผู้คนชนะ พวกเขาชนะด้วยตัวคูณที่ใหญ่ ดังนั้นพวกเขาจึงรู้สึกว่าพวกเขาชนะ แต่เมื่อพวกเขาชนะ พวกเขาได้รับจริงๆ น้อยกว่าที่พวกเขาควรจะได้รับจากผู้ชนะ
วิวัฒนาการของเปอร์เซ็นต์ Hold ในการพนันกีฬา
- ยุคก่อน parlay: ~6%
- ปัจจุบันที่มี parlay: >12%
- เทียบเคียงได้กับเปอร์เซ็นต์ hold ของเครื่องสล็อต: 7-9%
ซีโร่-เดย์ ออปชัน: การพนันกับวันหมดอายุ
ซีโร่-เดย์ ออปชัน (0DTE) ได้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจาก 5% ของปริมาณการซื้อขายออปชันทั้งหมดในปี 2016 เป็น 61% ภายในเดือนพฤษภาคม 2025 สัญญาเหล่านี้หมดอายุภายใน 24 ชั่วโมง เสนอพรีเมียมต่ำและศักยภาพสำหรับผลตอบแทนที่ปะทุจากการเคลื่อนไหวของตลาดเพียงเล็กน้อย นักลงทุนรายย่อยหลั่งไหลเข้ามาใช้เพราะพวกเขาสามารถเชื่อมโยงการเดิมพันกับตัวเร่งปฏิกิริยาเฉพาะ เช่น การประกาศของ Federal Reserve หรือการพัฒนาทางการเมือง สร้างเรื่องราวที่น่าดึงดูดสำหรับการลงทุนของพวกเขา
การอภิปรายในชุมชนเผยให้เห็นถึงความกังวลหลายประการเกี่ยวกับเครื่องมือเหล่านี้ ในขณะที่ Robinhood รายงานว่าออปชันคิดเป็น 26% ของรายได้ของพวกเขา โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นโดยนัยกว่า 90% ผู้แสดงความคิดเห็นระบุว่าอัตรากำไรขั้นต้นไม่ได้บอกเล่าเรื่องราวทั้งหมด ต้นทุนที่แท้จริงสำหรับเทรเดอร์รายย่อยมาจากคุณภาพการเติมคำสั่งซื้อที่ต่ำ—ซึ่งคือความแตกต่างระหว่างราคาที่คาดหวังและราคาที่ได้ดำเนินการจริง ผู้ใช้หนึ่งคนชี้ไปที่การวิจัยที่แสดงให้เห็นว่าโมเดลไม่คิดค่าคอมมิชชั่นของ Robinhood มักส่งผลให้การดำเนินการแย่กว่าบรอกเกอร์ที่คิดค่าบริการ $1-2 ต่อสัญญา สำหรับซีโร่-เดย์ ออปชันโดยเฉพาะ การสึกหรอของเวลาอย่างรวดเร็วหมายถึงตำแหน่งส่วนใหญ่จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า สร้างกระแสรายได้ที่มั่นคงให้กับแพลตฟอร์มบนค่าใช้จ่ายของเทรเดอร์รายย่อย
การเติบโตของ Zero-Day Options
- 2016: 5% ของปริมาณการซื้อขาย options ทั้งหมด
- พฤษภาคม 2025: 61% ของปริมาณการซื้อขาย options ทั้งหมด
- ส่วนแบ่งรายได้จาก options ของ Robinhood (2024): 26%
- อัตรากำไรขั้นต้นโดยนัยของ Robinhood จาก options: >90%
Perpetual Futures: เลเวอเรจที่ชำระบัญชีโดยอัตโนมัติ
Perpetual futures หรือ perps เป็นตัวแทนของการพัฒนาที่น่าทึ่งที่สุดอย่างหนึ่งในเครื่องมือการซื้อขาย เดิมทีคิดค้นโดย Robert Shiller ผู้ได้รับรางวัลโนเบล สำหรับการป้องกันความเสี่ยงทางเศรษฐกิจระยะยาว พวกมันถูกเปลี่ยนแปลงในตลาดคริปโตให้กลายเป็นเครื่องมือเก็งกำไรแบบใช้เลเวอเรจสูง สัญญาเหล่านี้ไม่มีวันหมดอายุ แก้ไขปัญหาการต่ออายุตำแหน่งที่ฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิมต้องการ
นวัตกรรมที่ทำให้ perps สามารถใช้งานได้ในตลาดคริปโตคือกลไกอัตราการเงิน (funding rate) ซึ่งปรับทุก 8 ชั่วโมงเพื่อให้ราคาสัญญา perpetual ตรงกับราคาสปอต ดังที่ผู้ใช้ที่มีความรู้ทางการเงินคนหนึ่งระบุ ดีกว่ามากที่จะซ่อนอัตราการเงินภายในกรอบการปรับอัตรา perp ที่เกิดขึ้นทุก 8 ชั่วโมง และนำเสนอราคาของ perp ว่าเท่ากับราคาของ bitcoin พื้นฐานมาก或少 รายละเอียดทางเทคนิคนี้ทำให้ผลิตภัณฑ์สามารถเข้าถึงได้มากขึ้นสำหรับเทรเดอร์รายย่อยที่อาจไม่เข้าใจการกำหนดราคาฟิวเจอร์สแบบดั้งเดิม
อันตรายที่แท้จริงมาจากเลเวอเรจ—สูงถึง 125 เท่าในบางแพลตฟอร์ม เมื่อรวมกับความผันผวนที่มีอยู่แล้วของคริปโต สิ่งนี้สร้างสิ่งที่ผู้ใช้คนหนึ่งเรียกว่าผลลัพธ์ที่มีรูปร่างเหมือนลอตเตอรี: ตำแหน่งส่วนใหญ่จบลงด้วยการสูญเสียเล็กน้อยหรือถูกชำระบัญชีอัตโนมัติ มีเพียงไม่กี่ตำแหน่งที่จบลงด้วยกำไรที่ผิดปกติ ระบบการชำระบัญชีอัตโนมัติทำให้แน่ใจว่าแพลตฟอร์มและผู้ทำตลาดได้รับการคุ้มครอง ในขณะที่เทรเดอร์รายย่อยแบกรับความเสี่ยงส่วนใหญ่
การนำ Perpetual Futures มาใช้
- แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนหลักที่เปิดให้บริการ perps: BitMEX, Binance, OKX, Bybit, Coinbase, Kraken
- ปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนแบบกระจายอำนาจ Hyperliquid: 6 ล้านล้านดอลลาร์ต่อเดือน
- ปริมาณการซื้อขาย perps ของ Phantom wallet (นับตั้งแต่เปิดตัวในเดือนมิถุนายน): 10 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน
- เลเวอเรจสูงสุดที่มีให้: สูงถึง 125 เท่า
กับดักทางจิตวิทยา: เหตุใดเราจึงยังคงเล่นต่อไป
สมาชิกในชุมชนระบุปัจจัยทางจิตวิทยาหลายประการที่ขับเคลื่อนการยอมรับผลิตภัณฑ์เหล่านี้ ผู้แสดงความคิดเห็นหลายคนอธิบายถึงการรู้จักคนที่ประสบความสำเร็จซึ่งกลายเป็นนักพนันที่เสื่อมทราม ทำลายความมั่งคั่งจำนวนมากผ่านการเทรดแบบย้ำคิด ลักษณะร่วมไม่ได้มาจากความจำเป็นทางการเงินแต่เป็นบางสิ่งที่ลึกซึ้งกว่าสิ่งที่ผู้ใช้คนหนึ่งเรียกว่า ประเภทที่ทำลายตนเองซึ่งโดยไม่รู้ตัวต้องการทำร้ายตัวเอง
วงจรผลตอบรับที่รวดเร็ว—ผลลัพธ์กีฬาภายในไม่กี่ชั่วโมง ออปชันหมดอายุทุกวัน การซื้อขายคริปโตตลอด 24 ชั่วโมง—สร้างการมีส่วนร่วมอย่างต่อเนื่อง ดังที่ผู้ใช้ท่านอื่นสังเกต มันสามารถเป็นเพียงการเสพติดอย่างสิ้นเชิง การไล่ตามความตื่นเต้นของชัยชนะอย่างไม่หยุดยั้งแม้การสูญเสียจะกวาดล้างพวกเขาไป ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ถูกออกแบบมาเพื่อให้การเสริมแรงเป็นช่วงๆ เพียงพอที่จะทำให้ผู้ใช้กลับมาใช้ซ้ำ คล้ายกับสล็อตแมชชีนแต่มีเปลือกนอกของการตัดสินใจเชิงกลยุทธ์
มองไปข้างหน้า: ตลาดทำนายและความท้าทายด้านกฎระเบียบ
การอภิปรายชี้ให้เห็นว่าแนวโน้มเหล่านี้จะยังคงพัฒนาต่อไป ผู้แสดงความคิดเห็นหลายคนกล่าวถึงตลาดทำนาย (prediction markets) ว่าเป็นแนวหน้าใหม่ ซึ่งผู้ใช้สามารถวางเดิมพันแบบพาร์เลย์บนผลลัพธ์ทางการเมืองหรือเศรษฐกิจหลายอย่าง ชุมชนมีความเห็นที่แตกแยกว่าตลาดเหล่านี้ให้ข้อมูลการพยากรณ์ที่มีคุณค่าหรือเพียงแค่สร้างช่องทางใหม่สำหรับการเก็งกำไร
ความกังวลด้านกฎระเบียบปรากฏขึ้นตลอดการแสดงความคิดเห็น ผู้ใช้จากสหราชอาณาจักรระบุถึงประสบการณ์หลายสิบปีกับการพนันที่ถูกกฎหมายของพวกเขา ในขณะที่คนอื่นๆ กังวลเกี่ยวกับต้นทุนทางสังคม ดังที่ผู้ใช้ท่านหนึ่งกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า อุตสาหกรรมการพนันเป็นปรสิต ซึ่งเน้นย้ำถึงความกังวลเกี่ยวกับการทำให้เป็นปกติของผลิตภัณฑ์การเงินที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้
การสนทนาเผยให้เห็นภูมิทัศน์ทางการเงินที่ผลิตภัณฑ์ได้รับการออกแบบมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อใช้ประโยชน์จากอคติทางจิตวิทยามากกว่าที่จะตอบสนองความต้องการการลงทุนที่แท้จริง แม้ว่าเครื่องมือเหล่านี้จะสามารถทำกำไรได้สำหรับเทรเดอร์ที่มีความซับซ้อน แต่ฉันทามติของชุมชนชี้ให้เห็นว่าผู้เข้าร่วมรายย่อยส่วนใหญ่กำลังเล่นเกมที่อัตราต่อรองเชิงโครงสร้างถูกจัดวางอย่างไม่เป็นธรรมต่อพวกเขา
หมายเหตุ: เปอร์เซ็นต์กำไร (Hold percentage) หมายถึงอัตรากำไรของเจ้ามือจากการเดิมพันทั้งหมด คุณภาพการเติมคำสั่งซื้อ (Fill quality) อธิบายถึงความใกล้เคียงระหว่างราคาการดำเนินการจริงกับราคาที่คาดหวังเมื่อวางคำสั่งซื้อ อัตราการเงิน (Funding rate) คือกลไกที่ perpetual futures ใช้เพื่อรักษาการจัดตำแหน่งราคากับตลาดสปอต
อ้างอิง: The Lottery-fication of Everything