ในขณะที่ปัญญาประดิษฐ์ยังคงเป็นหัวข้อหลักในการอภิปรายด้านเทคโนโลยีและเป็นตัวกำหนดมูลค่าตลาดหุ้น นักลงทุนและนักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียงกำลังชี้ให้เห็นความคล้ายคลึงที่น่าวิตกระหว่างความเฟื่องฟูของ AI ในปัจจุบันกับฟองสบู่ดอตคอมในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ใจกลางของการถกเถียงนี้คือ Nvidia ผู้ผลิตชิปซึ่งการเติบโตอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อนทำให้มันกลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลก ในขณะเดียวกันก็ทำให้เกิดความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนและการปรับตัวลงของตลาดที่อาจส่งผลสะเทือนไปทั่วทั้งภาคส่วนเทคโนโลยี
คำเตือนร้ายแรงจาก Michael Burry
Michael Burry นักลงทุนที่มีชื่อเสียงจากบทบาทในเรื่อง "The Big Short" จากการทำนายการพังทลายของตลาดอสังหาริมทรัพย์ปี 2008 ได้เพิ่มระดับการวิพากษ์วิจารณ์สิ่งที่เขาเรียกว่าฟองสบู่ AI โดยพุ่งเป้าไปที่ Nvidia เป็นพิเศษว่าเป็นศูนย์กลางของฟองสบู่ดังกล่าว ในโพสต์ล่าสุดบน Substack ของเขาที่มีชื่อว่า "The Cardinal Sign of a Bubble: Supply-Side Gluttony" Burry อธิบายว่าความคลั่งไคล้ AI ในปัจจุบันเป็น "ความเขลาอันรุ่งโรจน์" และเปรียบเทียบ Nvidia กับ Cisco Systems โดยตรงในช่วงยุคดอตคอม เขาชี้ให้เห็นว่าหุ้นของ Cisco พุ่งขึ้น 3,800% ระหว่างปี 1995 ถึง 2000 กลายเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกด้วยมูลค่าตลาดประมาณ 560,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ก่อนจะพังทลายลงมากกว่า 80% เมื่อฟองสบู่แตก ความกังวลของ Burry ได้รับการสนับสนุนโดยตำแหน่งทางการเงินจำนวนมาก—กองทุนเฮดจ์ฟันด์ของเขา Scion Asset Management ได้เข้าซื้อตัวเลือกขาย (put options) มูลค่ากว่า 1,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ กับหุ้นของ Nvidia และ Palantir ซึ่งโดยพื้นฐานแล้วคือการเดิมพันว่ามูลค่าหุ้นของทั้งสองบริษัทจะลดลง
การเปรียบเทียบบริษัทสำคัญ: Cisco (2000) เทียบกับ Nvidia (2024)
- จุดสูงสุดยุคดอตคอมของ Cisco: มูลค่าตลาด ~560 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หุ้นปรับตัวขึ้น 3,800% (1995-2000)
- Nvidia ในปัจจุบัน: มูลค่าตลาด ~5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ การเติบโตอย่างมหาศาลขับเคลื่อนโดยความต้องการชิป AI
- บทบาทที่คล้ายคลึงกัน: บริษัททั้งสองจัดหาโครงสร้างพื้นฐานที่สำคัญสำหรับการปฏิวัติทางเทคโนโลยีในยุคของตน (เครือข่าย เทียบกับ AI)
ความคล้ายคลึงระหว่าง Cisco กับ Nvidia
การเปรียบเทียบระหว่างความโดดเด่นของ Cisco ในยุคดอตคอมกับตำแหน่งของ Nvidia ในปัจจุบันภายในระบบนิเวศ AI เผยให้เห็นความคล้ายคลึงกันอย่างน่าทึ่ง ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 Cisco จัดหาโครงสร้างพื้นฐานเครือข่ายที่สำคัญซึ่งขับเคลื่อนความเฟื่องฟูของอินเทอร์เน็ต คล้ายกับที่ชิปของ Nvidia ในปัจจุบันทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานหลักสำหรับการพัฒนา AI Burry ระบุสิ่งที่เขาเรียกว่า "Five Horsemen" แห่งยุค AI ในปัจจุบัน—Microsoft, Google, Meta, Amazon และ Oracle—แต่ชี้ให้เห็น Nvidia เป็นพิเศษว่ากำลังเล่นบทบาทเฉพาะที่ Cisco เคยทำในช่วงฟองสบู่ก่อนหน้า ความกังวลสำคัญคือ มูลค่าอันมหาศาลของ Nvidia ซึ่งปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ สะท้อนถึงความคาดหวังเกี่ยวกับการเติบโตของความต้องการผลิตภัณฑ์ของบริษัทที่ต่อเนื่องแต่ไม่ยั่งยืน ผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมกังวลว่าเมื่อฟองสบู่ AI แตกในที่สุด Nvidia อาจประสบกับการลดลงอย่างหายนะเช่นเดียวกับที่ Cisco ตกกว่า 80% หลังจากจุดสูงสุดของดอตคอม
การลงทุนล่าสุดของ Nvidia ในระบบนิเวศ AI
- ประกาศมอบเงิน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ให้แก่ OpenAI (กันยายน 2024)
- ลงทุน 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ใน Anthropic
- Anthropic วางแผนลงทุน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในแพลตฟอร์มคลาวด์ Azure ของ Microsoft ที่ใช้ชิปจาก Nvidia
ความกังวลเรื่องการเงินแบบวนเวียน
ลิซา ชาเล็ตต์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Morgan Stanley Wealth Management ได้สะท้อนความกังวลของ Burry โดยเตือนถึงความเป็นไปได้ของ "ช่วงเวลา Cisco" ภายใน 24 เดือนข้างหน้า เธอชี้ให้เห็นถึงสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นวงจรการเงินแบบวนเวียนที่กำลังพัฒนาขึ้นในหมู่บริษัท AI โดยที่การลงทุนจำนวนมากไหลเวียนระหว่างบริษัทต่างๆ ในลักษณะที่อาจทำให้ระบบนิเวศทั้งหมดขยายตัวเกินจริง ตัวอย่างล่าสุดรวมถึงการที่ Nvidia ให้คำมั่นสัญญามูลค่า 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐแก่ OpenAI และการลงทุน 10,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐใน Anthropic ซึ่งในทางกลับกันวางแผนที่จะลงทุน 30,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐเพื่อขยายโมเดล AI Claude บนแพลตฟอร์มคลาวด์ Azure ของ Microsoft ที่ใช้พลังงานจาก Nvidia การเงินระหว่างบริษัทแบบนี้สร้างเครือข่ายความสัมพันธ์ที่ซับซ้อนซึ่งนักวิเคราะห์บางส่วนเกรงว่าอาจจะขยายผลกระทบของการชะลอตัวใดๆ ให้กระจายไปยังหลายบริษัทพร้อมกัน
การป้องกันตัวของ Nvidia และข้อโต้แย้ง
Nvidia ปกป้องตำแหน่งและแนวโน้มการเติบโตของตนอย่างแข็งขันต่อคำวิจารณ์เหล่านี้ หลังจากมีโพสต์ไวรัลบน Substack ที่อ้างว่ามีความเป็นไปได้ที่จะมีความผิดปกติทางบัญชี—ซึ่ง Nvidia แก้ไขอย่างรวดเร็วในบันทึกถึงนักวิเคราะห์โดยชี้แจงว่าบริษัทไม่ใช่ "Enron"—ผู้ผลิตชิปรายนี้ยังคงมุมมองในแง่ดีไว้อย่างเหนียวแน่น โคเล็ตต์ เครสส์ ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน โต้แย้งความกังวลของ Burry เกี่ยวกับอายุการใช้งานของชิปโดยเฉพาะ โดยเน้นย้ำว่าฮาร์ดแวร์ของ Nvidia ยังคงมีประสิทธิภาพและใช้งานได้ยาวนานเนื่องจากระบบซอฟต์แวร์ CUDA ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของบริษัท บริษัทเพิ่งรายงานผลประกอบการที่ยอดเยี่ยมอีกไตรมาสด้วยรายได้ที่เพิ่มขึ้น 62% สะท้อนให้เห็นถึงความต้องการที่ยังคงแข็งแกร่ง เเจนเซ่น หวัง ซีอีโอ 駁斥 ข้อกังวลเกี่ยวกับฟองสบู่ในการให้สัมภาษณ์โดยระบุว่าการลงทุนที่วางแผนไว้เป็น "เปอร์เซ็นต์เล็กน้อย" ของรายได้และเน้นย้ำว่า "เราได้คิดค้นคอมพิวเตอร์ขึ้นใหม่เป็นครั้งแรกใน 60, 70 ปี" ชี้ให้เห็นว่าการสร้างโครงสร้างพื้นฐานในปัจจุบันนี้จะ "อยู่กับเราไปอีกหลายปีข้างหน้า"
ระบบนิเวศที่ถูกกฎหมายแต่น่ากังวล
ในขณะที่ข้อกล่าวหาการฉ้อโกงทางบัญชีส่วนใหญ่ถูกปฏิเสธแล้ว ความกังวลที่มีความละเอียดอ่อนมากขึ้นจะมุ่งเน้นไปที่ระบบนิเวศการลงทุนของ Nvidia ในสิ่งที่กำลังถูกเรียกว่าบริษัท "เนโอคลาวด์" บริษัทเหล่านี้ รวมถึง CoreWeave ทำหน้าที่เป็นส่วนขยายของโมเดลธุรกิจของ Nvidia โดยการสร้างโครงสร้างพื้นฐานที่พึ่งพาชิปของ Nvidia อย่างหนัก ความสัมพันธ์นี้ถูกกฎหมายและโปร่งใส—Nvidia ไม่ได้ควบคุมบริษัทเหล่านี้หรือนำหนี้ของพวกเขามาบันทึกในงบดุลของตัวเอง—แต่สร้างความเปราะบางที่เป็นไปได้ หากฟองสบู่ AI แตก Nvidia จะต้องเผชิญกับการลดมูลค่าการลงทุนในบริษัทที่พึ่งพาเหล่านี้ และตลาดที่อาจถูกเติมเต็มด้วยชิป Nvidia มือสองเมื่อผู้ถือหนี้ระลiquidate สินทรัพย์ สถานการณ์นี้อาจสร้างวงจรการลดลงแบบต่อเนื่องที่ Nvidia ต้องแข่งขันกับผลิตภัณฑ์รุ่นก่อนหน้าของตัวเองที่ลดราคาแล้ว แม้ว่านักวิเคราะห์ส่วนใหญ่จะเห็นพ้องกันว่าธุรกิจพื้นฐานปัจจุบันของบริษัทยังคงแข็งแกร่ง
ตำแหน่งทางการเงินที่ต่อต้าน Nvidia
- Michael Burry จาก Scion Asset Management ได้เข้าซื้อตัวเลือกขาย (put options) ใน Nvidia และ Palantir มูลค่ากว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
- ตัวเลือกขายช่วยให้นักลงทุนสามารถทำกำไรจากราคาหุ้นที่ลดลงได้
มองไปข้างหน้า
การอภิปรายที่เกี่ยวข้องกับ Nvidia และภาคส่วน AI สะท้อนให้เห็นถึงคำถามที่กว้างขึ้นเกี่ยวกับวงจรนวัตกรรมทางเทคโนโลยีและจิตวิทยาตลาด ตัว Burry เองยอมรับว่า "ความเขลาทำให้มีเงิน" และ "การทำลายล้างเชิงสร้างสรรค์และความเขลาที่คลั่งไคล้คือเหตุผลที่ว่าทำไมสหรัฐอเมริกาจึงเป็นศูนย์กลางของนวัตกรรมของโลก" คำถามสำคัญสำหรับนักลงทุนและผู้สังเกตการณ์ในอุตสาหกรรมคือ Nvidia เป็นตัวแทนของการเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีที่แท้จริงหรือเป็นความฟุ่มเฟือยจากการเก็งกำไร ด้วยบริษัทยังคงรายงานผลประกอบการและความต้องการที่แข็งแกร่ง ในขณะที่นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นถึงรูปแบบทางประวัติศาสตร์และความเชื่อมโยงทางการเงินที่น่ากังวล คำตัดสินสุดท้ายอาจจะชัดเจนก็ต่อเมื่อเวลาผ่านไป—อาจจะเป็นเมื่อการปรับตัวลงของตลาดครั้งใหญ่ครั้งต่อไปแยกแยะนวัตกรรมที่ยั่งยืนออกจากความคลั่งไคล้จากการเก็งกำไร