OpenAI ผู้ที่เคยเป็นผู้นำที่ไม่มีข้อกังขาของการปฏิวัติ AI แบบสร้างสรรค์ (Generative AI) กำลังอยู่ในช่วงเวลาที่ถูกจับตามองอย่างเข้มข้น การเปลี่ยนแปลงในความรู้สึกของตลาด ซึ่งถูกขับเคลื่อนโดยแรงกดดันทางการแข่งขันจากยักษ์ใหญ่อย่าง Alphabet และความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแผนการใช้จ่ายอันทะเยอทะยานของบริษัท กำลังท้าทายตำแหน่งของบริษัทและทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของแนวโน้มการเติบโต การวิเคราะห์นี้สำรวจปัจจัยเบื้องหลังจุดเปลี่ยนนี้และผลกระทบต่อระบบนิเวศ AI ที่กว้างขึ้น
ความรู้สึกของ Wall Street เปลี่ยนจาก OpenAI ไปสู่ Alphabet
เรื่องเล่าทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์กำลังได้รับการปรับเทียบใหม่อย่างมีนัยสำคัญ ตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของปี OpenAI คือ "เด็กทอง" ที่ทุกการเคลื่อนไหวกระตุ้นให้หุ้นที่เกี่ยวข้องพุ่งสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม ความรู้สึกดังกล่าวได้เย็นลงอย่างมาก โดยนักลงทุนในปัจจุบันมองว่าความเชื่อมโยงของบริษัทเป็นภาระมากกว่าประโยชน์ การเปลี่ยนแปลงนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนในผลการดำเนินงานของตลาด: หุ้นกลุ่มหนึ่งที่เชื่อมโยงกับ OpenAI มีกำไร 74% ในปี 2025 ซึ่งแม้จะน่าประทับใจ แต่ก็ยังตามหลังการกระโดดขึ้น 146% ของหุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Alphabet อยู่มาก สิ่งที่กระตุ้นให้เกิดการเปลี่ยนแปลงนี้คือการรวมกันของการเปิดตัว GPT-5 ของ OpenAI ในเดือนสิงหาคมที่ไม่ได้สร้างความประทับใจ และ "คำวิจารณ์ที่ยอดเยี่ยม" ในเวลาต่อมาสำหรับโมเดล Gemini ล่าสุดของ Alphabet ซึ่งทำให้ Sam Altman ซีอีโอของ OpenAI ประกาศความพยายาม "ภาวะฉุกเฉิน" เพื่อปรับปรุง ChatGPT
การเปรียบเทียบผลการดำเนินงานของตลาด (ตั้งแต่ต้นปี 2025):
- หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ OpenAI: +74%
- หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ Alphabet: +146%
- ดัชนี Nasdaq 100: +22%
ความเป็นจริงทางการเงินของการใช้จ่ายอันทะเยอทะยาน
หัวใจของความกังวลของนักลงทุนคือช่องว่างทางการเงินที่ชัดเจน OpenAI ได้ประกาศข้อตกลงและพันธะการใช้จ่ายอันทะเยอทะยานมากมายสำหรับการประมวลผลคลาวด์และเซมิคอนดักเตอร์ แต่เส้นทางสู่ความสามารถในการทำกำไรยังคงไม่แน่นอน นักวิเคราะห์ประมาณการว่าช่องว่างระหว่างรายได้ที่คาดการณ์ของบริษัทกับแผนการใช้จ่ายจนถึงปี 2033 มีประมาณ 207 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ การปิดช่องว่างนี้จะต้องอาศัยรายได้ที่สูงขึ้นอย่างมาก การจัดการต้นทุนที่ดีขึ้น หรือการระดมทุนเพิ่มเติมจำนวนมาก ความไม่แน่นอนนี้เพิ่มความกังวลให้กับ "ห่วงโซ่ AI ที่เชื่อมโยงกัน" ทั้งหมดของพันธมิตรและซัพพลายเออร์ ตั้งแต่ Oracle และ CoreWeave ไปจนถึง AMD ซึ่งได้รับประโยชน์จากการขยายตัวของ OpenAI แต่ตอนนี้กำลังเผชิญกับคำถามเกี่ยวกับความยั่งยืนของความต้องการนั้น
ความท้าทายทางการเงินของ OpenAI: นักวิเคราะห์ประมาณการว่ามีช่องว่าง 207,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ระหว่างรายได้ที่คาดการณ์ของบริษัทกับภาระค่าใช้จ่ายที่วางแผนไว้จนถึงปี 2033
Alphabet ปรากฏตัวขึ้นในฐานะคู่แข่งที่แข็งแกร่งและบูรณาการ
ในขณะที่ OpenAI กำลังดิ้นรนกับโมเดลธุรกิจของตัวเอง Alphabet กลับถูกมองว่ามี "ทุกองค์ประกอบที่จะปรากฏตัวขึ้นเป็นผู้สร้างโมเดล AI ที่โดดเด่น" ความแข็งแกร่งของบริษัทมีหลายมิติ: นอกเหนือจากโมเดล Gemini ที่แข่งขันได้แล้ว บริษัทยังมีมูลค่าตลาดมหาศาล เงินสดสำรองจำนวนมาก และระบบนิเวศที่บูรณาการอย่างลึกซึ้ง ซึ่งรวมถึง Google Cloud การดำเนินงานเซมิคอนดักเตอร์ในบ้านที่กำลังเติบโตสำหรับ Tensor Processing Units (TPUs) และบริษัทในเครือที่มีค่าอย่าง YouTube และ Waymo การบูรณาการแนวตั้งและพลังทางการเงินนี้ทำให้ Alphabet สามารถควบคุมสแต็ก AI ของตัวเองได้มากขึ้นและลงทุนอย่างไม่หยุดยั้ง นำเสนอความท้าทายที่สตาร์ทอัพแบบสแตนด์อโลนอย่าง OpenAI หาจับคู่ได้ยาก
ผลกระทบต่อภูมิทัศน์การลงทุน AI ในวงกว้าง
การปรับเทียบใหม่ของแนวโน้มของ OpenAI กำลังทำให้เกิดการประเมินใหม่ของการลงทุน AI ในวงกว้าง ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอบางคนอธิบายความปิติยินดีล่าสุดว่าเป็น "ยุคดอตคอมบนสเตียรอยด์" และเริ่มมีความสงสัยอย่างสูงในพื้นที่ที่ถูกขับเคลื่อนโดยความตื่นเต้น ความกังวลคือการ "คลาย" การเดิมพันที่ประเมินค่าสูงเกินไปอาจสร้างความเจ็บปวดและแพร่หลาย ส่งผลกระทบไม่เพียงแต่ชื่อเทคโนโลยีหลัก แต่ยังรวมถึงการซื้อขายคู่ขนานในภาคส่วนต่างๆ เช่น สาธารณูปโภคที่ถูกยกขึ้นโดยเรื่องเล่า AI อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงนี้ยังนำเสนอโอกาสที่อาจเกิดขึ้น ตัวอย่างเช่น บริษัทที่เชื่อมโยงกับระบบนิเวศ ChatGPT กำลังซื้อขายในราคาที่ต่ำกว่าบริษัทที่เชื่อมโยงกับ Gemini เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2016 ซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับตัวของตลาดที่เป็นไปได้มากกว่าการล่มสลายของทั้งภาคส่วน
เส้นทางข้างหน้า: การสร้างรายได้และการดำเนินการ
ความท้าทายพื้นฐานสำหรับ OpenAI และระบบนิเวศของบริษัทยังคงเป็นการสร้างรายได้ (Monetization) คาดว่าบริษัทจะสร้างรายได้มากกว่า 12 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2025 ซึ่งเป็นตัวเลขที่แม้จะมีจำนวนมาก แต่ตอนนี้ต้องสนับสนุนความทะเยอทะยานด้านโครงสร้างพื้นฐานอันกว้างใหญ่ของบริษัท เดือนข้างหน้าจะเป็นการทดสอบที่สำคัญของการดำเนินการ OpenAI สามารถปรับปรุงผลิตภัณฑ์หลักของตนได้อย่างมีนัยสำคัญเพื่อกอบกู้ความได้เปรียบทางเทคโนโลยีคืนมาได้หรือไม่? บริษัทสามารถแปลงฐานผู้ใช้จำนวนมหาศาลให้กลายเป็นกระแสรายได้ที่ยั่งยืนและทำกำไรได้เร็วพอที่จะสนับสนุนพันธกิจของบริษัทหรือไม่? คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้จะไม่เพียงกำหนดอนาคตของ OpenAI เท่านั้น แต่ยังจะทำหน้าที่เป็นตัวบ่งชี้สำคัญของวุฒิภาวะของตลาด Generative AI และการเปลี่ยนผ่านจากความตื่นเต้นเชิงเก็งกำไรไปสู่ความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่มีพื้นฐาน