Oracle เดิมพัน 248 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กับศูนย์ข้อมูล AI: การเดิมพันเสี่ยงสูงเพื่ออนาคตของการประมวลผล

ในการเคลื่อนไหวที่ส่งคลื่นกระแทกไปทั่วทั้งภาคเทคโนโลยีและการเงิน บริษัท Oracle Corporation ได้เผยให้เห็นขนาดอันน่าตกใจของความมุ่งมั่นด้านโครงสร้างพื้นฐานปัญญาประดิษฐ์ เอกสารเปิดเผยข้อมูลทางการเงินล่าสุดของบริษัทแสดงให้เห็นถึงข้อผูกพันการเช่าในอนาคตมูลค่า 248 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สำหรับขีดความสามารถของศูนย์ข้อมูล ซึ่งเป็นตัวเลขที่เน้นย้ำทั้งโอกาสอันมหาศาลและความเสี่ยงอันลึกซึ้งในการแข่งขันเพื่อขับเคลื่อน AI รุ่นต่อไป กลยุทธ์การขยายตัวอย่างก้าวร้าวที่ใช้เงินทุนจากหนี้สินนี้ ทำให้ยักษ์ใหญ่ซอฟต์แวร์ดั้งเดิมต้องเผชิญหน้ากับยักษ์ใหญ่คลาวด์อย่าง Amazon และ Microsoft แต่ก็ทำให้เกิดคำถามสำคัญเกี่ยวกับความยั่งยืนทางการเงินและจังหวะเวลาในตลาดของอุตสาหกรรมที่ขึ้นชื่อเรื่องการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็ว

ขนาดอันน่าตกใจของความมุ่งมั่นของ Oracle

ตัวเลขที่สะดุดตาที่สุดจากเอกสารเปิดเผยข้อมูลล่าสุดของ Oracle คือข้อผูกพันการชำระค่าเช่าในอนาคตทั้งหมด 248 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นจำนวนเงินที่จัดสรรเกือบทั้งหมดเพื่อรักษาขีดความสามารถของศูนย์ข้อมูลและคลาวด์จนถึงปีงบประมาณ 2028 นี่เป็นการเพิ่มขึ้นอย่างรุนแรงเกือบ 150 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ จากตัวเลขที่รายงานเพียงสามเดือนก่อนหน้าในเดือนกันยายน นักวิเคราะห์ได้อธิบายการเปิดเผยข้อมูลนี้ว่าเป็น "ระเบิดเวลา" ไม่เพียงเพราะขนาดของมัน แต่เพราะโครงสร้างของมันด้วย แตกต่างจากคู่แข่งที่มีเงินทุนหนา Oracle เลือกที่จะไม่เป็นเจ้าของอาคารทางกายภาพที่ติดตั้งเซิร์ฟเวอร์ AI ของตนเป็นหลัก แต่กลับผูกมัดตัวเองกับสัญญาเช่าระยะยาว 15 ถึง 19 ปี โดยผูกพันกับการจ่ายค่าเช่ารายปีโดยเฉลี่ยประมาณ 146 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กลยุทธ์นี้ลดการใช้จ่ายเงินทุนล่วงหน้า แต่สร้างภาระผูกพันทางการเงินระยะยาวที่ตายตัว ซึ่งต้องชำระโดยไม่คำนึงถึงความต้องการ AI ในอนาคต

พันธะทางการเงินหลักและตัวชี้วัดของ Oracle

• พันธะสัญญาเช่าในอนาคต: 248 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (สำหรับศูนย์ข้อมูลจนถึงปีงบประมาณ 2028)
• ยอดค้างรับตามสัญญารายไตรมาส (RPO): 523 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (ณ เดือนพฤศจิกายน 2025)
• การชำระค่าเช่ารายปีโดยเฉลี่ย: ~146 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• แนวทางการใช้จ่ายลงทุน (Capex) ปีงบประมาณ 2026: 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• หนี้สุทธิปัจจุบัน: ~105 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (รวมภาระผูกพันจากสัญญาเช่า)
• การเพิ่มหนี้ล่าสุด: 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ (กันยายน 2025)
• สัญญากับลูกค้า AI หลัก: OpenAI (~300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ), Meta, Nvidia

เครื่องยนต์ทางการเงินและแรงกดดัน

เพื่อระดมทุนสำหรับการก่อสร้างครั้งประวัติศาสตร์นี้ Oracle กำลังใช้ประโยชน์จากหนี้สินในระดับมหาศาล บริษัทออกพันธบัตรมูลค่า 18 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนกันยายน 2025 เพียงอย่างเดียว ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของแนวโน้มกว้างๆ ที่เห็นบริษัทโครงสร้างพื้นฐาน AI ชั้นนำออกหนี้ประมาณ 121 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปีนี้ หนี้สินสุทธิทั้งหมดของ Oracle ตอนนี้อยู่ที่ประมาณ 105 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งรวมถึงหนี้สินจากการเช่าที่มีอยู่ การกู้ยืมอย่างก้าวร้าวนี้ได้ผลักดันอันดับเครดิตของบริษัทไปที่ BBB ใกล้กับขอบล่างของระดับการลงทุน แรงกดดันทางการเงินเกิดขึ้นทันที: ค่าใช้จ่ายเงินทุนสำหรับปีงบประมาณปัจจุบันคาดว่าจะเพิ่มเป็นสองเท่าเป็น 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และนักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าการใช้จ่ายสะสมอาจเกิน 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในระยะเวลาห้าปี บริษัทได้เตือนว่ากระแสเงินสดอิสระอาจยังคงเป็นลบต่อเนื่องกันเป็นเวลาสี่ปี เนื่องจากเททรัพยากรทั้งหมดไปกับการสร้างขีดความสามารถล่วงหน้าก่อนที่จะมีรายได้

ความต้องการที่ขับเคลื่อนการเดิมพัน: คิวงานค้างรับ 523 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การกระทำเสี่ยงสูงของ Oracle ตั้งอยู่บนความเชื่อหลักประการหนึ่ง: ความต้องการการประมวลผล AI ที่ระเบิดออกมานั้นเป็นเรื่องจริงและยั่งยืน หลักฐานหลักสำหรับเรื่องนี้คือคิวงานค้างรับอันน่าตกใจของบริษัทในส่วน "ข้อผูกพันในการปฏิบัติงานที่เหลืออยู่" ซึ่งโดยพื้นฐานคือสัญญาที่ลงนามแล้วรอการปฏิบัติ คิวงานค้างรับนี้ขยายตัวเป็น 523 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาสพฤศจิกายน ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้น 438% จากปีก่อนหน้า ส่วนสำคัญของจำนวนนี้ ประมาณ 33% คาดว่าจะเปลี่ยนเป็นรายได้ภายใน 12 เดือนข้างหน้า รายชื่อลูกค้าเป็นรายชื่อผู้มีบทบาทสำคัญในวงการ AI: สัญญาที่รายงานมูลค่า 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐกับ OpenAI พร้อมด้วยข้อผูกพันสำคัญจาก Meta และ Nvidia Oracle กำลังเดิมพันว่าผู้นำอุตสาหกรรมเหล่านี้ไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องรับประกันการเข้าถึงพลังการประมวลผล ซึ่งจะเปลี่ยนศูนย์ข้อมูลของตนให้เป็นสาธารณูปโภคที่เศรษฐกิจ AI ไม่สามารถทำงานได้หากขาดมันไป

ความเสี่ยงโดยธรรมชาติของโมเดลสัญญาเช่ายาว สัญญารายรับสั้น

จุดอ่อนหลักในกลยุทธ์ของ Oracle อยู่ที่ความไม่ตรงกันที่อันตราย บริษัทกำลังรับภาระผูกพันการเช่าระยะยาวกว่า 10 ปีสำหรับพื้นที่ศูนย์ข้อมูลทางกายภาพ แต่สัญญารายได้กับลูกค้า AI นั้นสั้นกว่ามาก มักจะอยู่ที่ประมาณ 5 ปี ดังที่นักวิเคราะห์คนหนึ่งกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "Oracle กำลังรับความเสี่ยงจากการเช่าระยะยาวเพื่อหารายได้" สิ่งนี้สร้างสถานการณ์ที่หากลูกค้ารายใหญ่เช่น OpenAI ลดขนาดความทะเยอทะยานลงหรือเลือกไม่ต่อสัญญา Oracle อาจถูกทิ้งให้มีขีดความสามารถที่กว้างขวาง แพง และว่างเปล่า รายงานประจำปีของบริษัทเองก็เตือนถึงความเสี่ยงนี้อย่างชัดเจน โดยระบุว่าการประเมินความต้องการสูงเกินไปอาจนำไปสู่สัญญาเช่าระยะยาวในพื้นที่ที่ไม่ได้ใช้ ทำให้ผลกำไรและกระแสเงินสดตกต่ำเนื่องจากค่าธรรมเนียมการยกเลิกที่สูง แม้แต่ Satya Nadella ซีอีโอของ Microsoft ยังแสดงความสงสัยเกี่ยวกับการสร้างธุรกิจโฮสติ้งรอบลูกค้าที่มีเงื่อนไขสัญญาจำกัด

ความไม่สอดคล้องเชิงกลยุทธ์หลัก

ความสงสัยของตลาดและเส้นทางข้างหน้า

ปฏิกิริยาของ Wall Street เป็นไปในทางวิตกกังวลมากขึ้นเรื่อยๆ นับตั้งแต่จุดสูงสุดในเดือนกันยายน หุ้นของ Oracle ได้ร่วงลง 44% รวมถึงการร่วงลง 5% ล่าสุดจากข่าวที่นักลงทุนรายใหญ่ถอนตัวจากข้อตกลงระดมทุนศูนย์ข้อมูล ตลาดไม่ให้รางวัลกับการเติบโตอย่างก้าวร้าวโดยไม่คำนึงถึงต้นทุนอีกต่อไป แต่หันมาโฟกัสที่ความเสี่ยงของงบดุลแทน ฝ่ายบริหารของ Oracle ยืนยันว่าความต้องการนั้นรุนแรงมากจนขีดความสามารถที่ไม่ได้ใช้ใดๆ สามารถจัดสรรใหม่ได้อย่างรวดเร็ว พวกเขาคาดการณ์ว่าธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานคลาวด์ของตนอาจสร้างรายได้ประจำปี 166 พันล้านดอลลาร์สหรัฐภายในปี 2030 ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นมากกว่า 16 เท่าจากระดับปัจจุบัน โดยมีอัตรากำไรขั้นต้นระหว่าง 30% ถึง 40% ไตรมาสที่จะมาถึงจะเป็นช่วงเวลาวิกฤต นักลงทุนจะจับตาดูอย่างใกล้ชิดว่าคิวงานค้างรับมหาศาลจะเริ่มเปลี่ยนเป็นเงินสดเร็วกว่าที่ต้นทุนการชำระหนี้และการก่อสร้างใหม่จะพอกพูนขึ้นหรือไม่ เรื่องราวของ Oracle ไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของศักยภาพของ AI อีกต่อไป มันคือการทดสอบแบบเรียลไทม์ว่าความหิวโหยของโลกต่อพลังการประมวลผลจะสามารถแซงหน้าความเสี่ยงทางการเงินอันมหาศาลของการสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อตอบสนองมันได้หรือไม่