การปฏิวัติปัญญาประดิษฐ์ได้ดึงดูดความสนใจทั่วโลกด้วยระดับการลงทุนที่ไม่เคยมีมาก่อน แต่ความกังวลที่เพิ่มขึ้นชี้ให้เห็นว่าตลาดอาจกำลังมุ่งหน้าสู่การปรับตัวที่คล้ายคลึงกับการล่มสลายของ dot-com ในช่วงต้นทศวรรษ 2000 ขณะที่ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยียังคงใช้จ่ายกับ AI อย่างมหาศาล นักเศรษฐศาสตร์เตือนว่าการประเมินมูลค่าในปัจจุบันได้แยกตัวออกจากความเป็นจริงทางการเงิน ซึ่งอาจทำให้นักลงทุนเผชิญกับการสูญเสียอย่างมีนัยสำคัญ
การประเมินมูลค่าตลาดเข้าสู่เขตอันตราย
นักเศรษฐศาสตร์ชั้นนำ Torsten Slok จาก Apollo Global Management ได้ส่งสัญญาณเตือนเกี่ยวกับสถานะปัจจุบันของการลงทุน AI โดยแย้งว่าสภาวะตลาดในปัจจุบันมีความเสี่ยงมากกว่าช่วงก่อนที่ฟองสบู่ dot-com จะแตกสลาย อัตราส่วนราคาต่อกำไรล่วงหน้า 12 เดือนของบริษัทเทคโนโลยีใหญ่ ๆ ในปัจจุบันเกินระดับสูงสุดที่เห็นในปี 2000 ซึ่งบ่งชี้ว่าความคาดหวังของนักลงทุนได้กลายเป็นสิ่งที่ไม่สมจริงอย่างอันตราย ตัวชี้วัดนี้ซึ่งวัดความสัมพันธ์ระหว่างราคาหุ้นและกำไรจริง แสดงให้เห็นว่าบริษัทต่าง ๆ ถูกประเมินมูลค่าจากคำสัญญาเกี่ยวกับ AI ในอนาคตมากกว่าผลการดำเนินงานทางการเงินในปัจจุบัน
การเปรียบเทียบมูลค่าตลาด:
- อัตราส่วน P/E ล่วงหน้า 12 เดือนในปัจจุบันสูงกว่าระดับจุดสูงสุดของ dot-com ในปี 2000
- บริษัท 10 อันดับแรกใน S&P 500 (ส่วนใหญ่เน้น AI ) ขับเคลื่อนการเติบโตของดัชนีอย่างไม่สมส่วน
- การกระจุกตัวของตลาดสะท้อนรูปแบบอันตรายในช่วงทศวรรษ 1990
ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีนำคลื่นการใช้จ่ายที่ไม่เคยมีมาก่อน
ขนาดของการลงทุน AI ในปัจจุบันใหญ่กว่าการเติบโตของเทคโนโลยีในอดีต โดยมีบริษัทใหญ่ ๆ มุ่งมั่นใช้ทรัพยากรอย่างมหาศาลเพื่อรักษาตำแหน่งในตลาดเกิดใหม่ Microsoft ได้จัดสรรเงินประมาณ 80 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI แม้ว่าการลงทุนครั้งใหญ่นี้จะบังคับให้บริษัทต้องลดพนักงาน 9,000 คนเพื่อชดเชยค่าใช้จ่าย Meta กำลังดำเนินกลยุทธ์ที่ก้าวร้าวยิ่งกว่า โดยใช้จ่ายกว่า 60 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในการสร้างศูนย์ข้อมูล AI ใหม่ในหลายสถานที่ ในขณะที่ Amazon ได้เปิดเผยแผนการที่ทะเยอทะยานสำหรับระบบ agentic AI และ OpenAI กำลังพัฒนาเว็บเบราว์เซอร์ที่ขับเคลื่อนด้วย AI เพื่อท้าทายการครอบงำตลาดของ Google Chrome
การลงทุนด้าน AI ที่สำคัญ:
- Microsoft : 80,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน AI
- Meta : มากกว่า 60,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐสำหรับศูนย์ข้อมูล AI
- Nvidia : รายได้ประจำปี 130,500 ล้านดอลลาร์สหรัฐ มูลค่าตลาดมากกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ
- Amazon : การลงทุนอย่างมีนัยสำคัญในการพัฒนา agentic AI
ผู้นำด้านฮาร์ดแวร์ขับเคลื่อนการกระจุกตัวของตลาด
Nvidia ได้กลายเป็นผู้รับประโยชน์หลักจากการเติบโตของ AI โดยมีรายได้ประจำปีถึง 130.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐและมูลค่าตลาดเกิน 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ความสำเร็จของบริษัทได้สร้างผลกระทบต่อเนื่องไปทั่วห่วงโซ่อุปทาน โดยมีผู้จัดจำหน่ายชิ้นส่วน AI จำนวนมากรายงานผลการดำเนินงานทางการเงินที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม การกระจุกตัวของผลกำไรในตลาดในบริษัทเพียงไม่กี่แห่งนี้สะท้อนรูปแบบอันตรายที่สังเกตเห็นในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ของฟองสบู่อินเทอร์เน็ต บริษัท 10 อันดับแรกใน S&P 500 ซึ่งส่วนใหญ่เป็นยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีที่มุ่งเน้น AI รวมถึง Nvidia, Microsoft, Apple, Amazon, Meta, Alphabet และ Tesla ปัจจุบันคิดเป็นสัดส่วนที่ไม่สมดุลของการเติบโตล่าสุดของดัชนี
ผู้นำอุตสาหกรรมคาดการณ์การรวมตัวครั้งใหญ่
ความคลั่งไคล้การลงทุนในปัจจุบันอาจไม่ยั่งยืนตามที่ผู้อยู่ในอุตสาหกรรมที่เคยเห็นวงจรเทคโนโลยีก่อนหน้านี้กล่าว Robin Li ซีอีโอของยักษ์ใหญ่อินเทอร์เน็ตจีน Baidu ได้ทำนายอย่างชัดเจนว่าเพียงประมาณหนึ่งเปอร์เซ็นต์ของบริษัท AI ปัจจุบันเท่านั้นที่จะรอดได้หากฟองสบู่แตกในที่สุด การรวมตัวที่คาดการณ์นี้จะสะท้อนผลพวงของการล่มสลาย dot-com ที่สตาร์ทอัพนับไม่ถ้วนหายไปในชั่วข้ามคืนเมื่อความกระตือรือร้นของนักลงทุนลดลงและความคาดหวังด้านรายได้ไม่เป็นจริง
การคาดการณ์การอยู่รอดของอุตสาหกรรม:
- ซีอีโอของ Baidu คือ Robin Li : คาดว่ามีเพียง ~1% ของบริษัท AI ที่จะอยู่รอดจากการแตกของฟองสบู่
- คาดการณ์การรวมตัวคล้ายกับผลพวงจากการล่มสลายของ dot-com
- คาดว่าจะมีการเปลี่ยนโฟกัสไปสู่การประยุกต์ใช้ AI ที่เป็นจริงหลังจากการแก้ไข
ห่วงโซ่อุปทานได้รับประโยชน์ท่ามกลางความไม่แน่นอน
แม้จะมีความกังวลเกี่ยวกับความยั่งยืนของตลาด การพัฒนาโครงสร้างพื้นฐาน AI ยังคงให้ประโยชน์แก่ผู้ผลิตชิ้นส่วนและผู้จัดจำหน่ายเทคโนโลยี บริษัทที่เชี่ยวชาญด้านโมดูลออปติคัล เซมิคอนดักเตอร์ และอุปกรณ์การผลิตขั้นสูงกำลังประสบกับความต้องการที่ไม่เคยมีมาก่อนขณะที่ยักษ์ใหญ่เทคโนโลยีสร้างความสามารถด้าน AI การแข่งขันในการพัฒนาเทคโนโลยีรุ่นใหม่อย่างโมดูลออปติคัล 1.6T และชิป AI เฉพาะทางได้สร้างโอกาสไปทั่วห่วงโซ่อุปทานเทคโนโลยี แม้ว่าผลกำไรเหล่านี้จะยังคงเสี่ยงต่อการปรับตัวของตลาดในวงกว้าง
ความคล้ายคลึงทางประวัติศาสตร์แนะนำให้ระมัดระวัง
ความคล้ายคลึงระหว่างการเติบโตของการลงทุน AI ในปัจจุบันและฟองสบู่ dot-com ในช่วงปลายทศวรรษ 1990 มีความโดดเด่นในความเหมือนกัน ทั้งสองช่วงเวลามีการลงทุนจากเวนเจอร์แคปิตอลครั้งใหญ่ในเทคโนโลยีที่ยังไม่ได้รับการพิสูจน์ การประเมินมูลค่าตลาดที่ไม่สมจริงจากศักยภาพในอนาคตมากกว่ากำไรปัจจุบัน และความเชื่อที่แพร่หลายว่าตัวชี้วัดทางการเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถใช้กับอุตสาหกรรมใหม่ที่ปฏิวัติวงการได้อีกต่อไป ความแตกต่างที่สำคัญอาจเป็นที่อัตราส่วนราคาต่อกำไรในปัจจุบันแนะนำการบิดเบือนของตลาดที่มากกว่าที่มีอยู่ในจุดสูงสุดของฟองสบู่อินเทอร์เน็ต ซึ่งอาจบ่งชี้ว่าการปรับตัวในที่สุดอาจรุนแรงกว่าการล่มสลายปี 2000 ที่กวาดล้างมูลค่าตลาดหลายล้านล้าน